Phiên bản Blog: Larry Fink và bài học về tường thuật thị trường

Tuần trước, Larry Fink, CEO của BlackRock, nói rằng các vấn đề về đòn bẩy của Bitcoin về cơ bản đã được giải quyết. Tin tức này đã lan truyền khắp các kênh truyền thông tiền điện tử. Nhưng đây không phải là một phân tích kỹ thuật hay một báo cáo dữ liệu. Đây là một sự thay đổi trong câu chuyện. Tôi đã ở trong lĩnh vực này hơn một thập kỷ. Tôi đã thấy điều này trước đây. Một người có thẩm quyền, một tuyên bố định tính, và sau đó toàn bộ thị trường điều chỉnh kỳ vọng của mình xung quanh tuyên bố đó. Điều này không phải là mới. Đây là cách các câu chuyện thị trường hoạt động. BlackRock có Bitcoin ETF. Họ có lợi ích trong việc duy trì sự ổn định của thị trường. Khi Fink nói rằng đòn bẩy đã được giải quyết, ông ấy đang gửi một tín hiệu đến các nhà đầu tư tổ chức khác. Tín hiệu này là: chúng tôi đã kiểm tra, chúng tôi tin rằng rủi ro đã qua, và đã đến lúc tiếp tục. Hãy nhìn vào bối cảnh. Năm 2022, thị trường đã sụp đổ do đòn bẩy quá mức. Luna và Three Arrows Capital đã dạy cho tất cả chúng ta một bài học đắt giá về sự nguy hiểm của các vị thế quá đòn bẩy. Bây giờ, Fink đang nói rằng bài học đó đã được học. Ông ấy đang đóng khung giai đoạn hiện tại như một sự thanh lọc cần thiết. Nhưng tôi không mua nó. Không phải vì tôi không tin tưởng Fink. Mà vì một tuyên bố định tính không thể thay thế dữ liệu. Tôi cần thấy các số liệu. Tôi cần thấy hợp đồng mở (OI) giảm. Tôi cần thấy tỷ lệ tài trợ trở lại bình thường. Tôi cần thấy dòng tiền ETF thực tế. Đây là nơi tôi khác biệt với nhiều nhà phân tích khác. Họ nói: 'Fink nói đòn bẩy đã biến mất, vì vậy thị trường an toàn.' Tôi nói: 'Chúng ta cần xác minh điều đó bằng các công cụ on-chain.' Hãy xem xét dữ liệu. Vào tháng 3 năm 2024, Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Sau đó, nó đã điều chỉnh. Trong quá trình điều chỉnh đó, rất nhiều vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý. Nhưng liệu tất cả đã biến mất chưa? Có thể không. Tôi đã thấy các đợt thanh lý một phần trước đây. Thị trường có thể đã loại bỏ một số đòn bẩy yếu, nhưng đòn bẩy thông minh vẫn còn đó. Đây là một quan điểm phản trực giác: Fink có thể đúng về xu hướng, nhưng sai về thời điểm. Ông ấy nói vấn đề 'về cơ bản' đã được giải quyết. Điều đó có nghĩa là gì? 80%? 90%? Hay chỉ đủ để ngăn chặn một sự sụp đổ khác? Tôi nhớ lại năm 2021. Vào tháng 5, thị trường đã sụp đổ. Mọi người nói rằng đòn bẩy đã được giải quyết. Sau đó, vào tháng 12, nó lại sụp đổ một lần nữa. Câu chuyện không thay đổi. Chỉ có mức độ rủi ro thay đổi. Vậy chúng ta đang ở đâu bây giờ? Có hai câu chuyện đang cạnh tranh. Câu chuyện thứ nhất: Fink nói rằng đòn bẩy đã biến mất, vì vậy đáy đã ở đây. Câu chuyện thứ hai: Fink đang cố gắng ổn định thị trường để bảo vệ ETF của mình, và đòn bẩy thực sự vẫn còn rủi ro. Là một 'Narrative Hunter', tôi nghiêng về câu chuyện thứ hai. Nhưng tôi cũng thấy sức mạnh của câu chuyện thứ nhất. Nếu các tổ chức tin tưởng Fink, họ sẽ mua. Và nếu họ mua, giá sẽ tăng. Câu chuyện trở thành hiện thực. Đây là điều mà hầu hết mọi người bỏ lỡ: một tuyên bố không cần phải đúng về mặt kỹ thuật để có tác động đến thị trường. Nó chỉ cần được tin tưởng. Tôi đã viết về điều này trong loạt bài 'Narrative Hunter' của mình trên Medium. Vào năm 2017, tôi đã thấy các dự án ICO với các whitepaper yếu nhưng câu chuyện mạnh mẽ vẫn gây quỹ thành công. Vào năm 2020, tôi đã thấy DeFi Summer được xây dựng dựa trên câu chuyện về 'tài chính phi tập trung' hơn là công nghệ thực tế. Bây giờ, tôi đang thấy câu chuyện 'đòn bẩy đã biến mất' được xây dựng bởi một CEO. Vậy câu chuyện tiếp theo là gì? Nếu Fink đúng, chúng ta sẽ thấy một sự phục hồi chậm và ổn định. Bitcoin sẽ hợp nhất, xây dựng cơ sở, và sau đó tăng lên. Nếu Fink sai, chúng ta sẽ thấy một đợt giảm giá khác khi đòn bẩy còn lại bị thanh lý. Trong cả hai trường hợp, chìa khóa là dữ liệu, không phải lời nói. Tôi đã viết một bài báo vào tháng 5 năm 2022, ngay sau sự sụp đổ của Luna. Tôi đã nói rằng thị trường sẽ không phục hồi cho đến khi đòn bẩy được loại bỏ hoàn toàn. Vào thời điểm đó, mọi người nghĩ rằng tôi quá bi quan. Nhưng tôi đã đúng. Bây giờ, Fink đang nói rằng đòn bẩy đã biến mất. Tôi muốn tin tưởng ông ấy. Nhưng tôi cần phải thấy nó. Đây là một lời khuyên dành cho độc giả của tôi: hãy nhìn vào các chỉ số. Đừng chỉ đọc các tiêu đề. Hãy kiểm tra OI. Hãy kiểm tra tỷ lệ tài trợ. Hãy kiểm tra dòng chảy ETF. Và quan trọng nhất, hãy kiểm tra hành vi của chính bạn. Bạn có đang mua vì Fink nói vậy không? Hay bạn đang mua vì dữ liệu nói vậy? Đây là lý do tại sao tôi thích viết về những câu chuyện mang tính phản trực giác. Bởi vì thị trường không phải lúc nào cũng hợp lý. Nó được thúc đẩy bởi niềm tin, nỗi sợ hãi, và những câu chuyện mà chúng ta kể cho chính mình. Fink chỉ đang kể một câu chuyện. Nó có thể đúng. Nó có thể sai. Nhưng nó chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến giá cả. Hãy nhìn vào bức tranh lớn hơn. BlackRock là một trong những tổ chức tài chính lớn nhất thế giới. CEO của nó không nói về Bitcoin một cách nhẹ nhàng. Khi ông ấy nói, thị trường sẽ lắng nghe. Nhưng điều đó không có nghĩa là thị trường nên hành động một cách mù quáng. Tôi đã học được điều này từ kinh nghiệm của chính mình. Vào năm 2021, tôi đề nghị mua BAYC với giá 0.08 ETH. Sếp của tôi, một người đàn ông, đã nói rằng 'NFT chỉ là mốt của con gái'. Tôi không tranh luận. Tôi chỉ mua chúng. Khi chúng tăng lên 40 ETH, tôi đã bán. Tôi đã gửi cho sếp một báo cáo chi tiết về định giá cộng đồng. Ông ấy đã im lặng. Bài học là: đôi khi bạn phải tin vào dữ liệu của chính mình hơn là vào các tuyên bố có thẩm quyền. Đây là cùng một bài học. Fink đang nói rằng đòn bẩy đã biến mất. Đó là một tuyên bố có thẩm quyền. Nhưng nó không phải là dữ liệu. Dữ liệu là những gì xảy ra trên chuỗi. Và trên chuỗi, chúng ta có thể thấy điều gì đó khác biệt. Hãy xem xét một kịch bản khác. Giả sử Fink đúng. Đòn bẩy đã biến mất. Thị trường ổn định. Bitcoin tăng lên mức cao mới. Điều gì xảy ra tiếp theo? Một câu chuyện mới sẽ xuất hiện. Có thể là về sự chấp nhận của tổ chức. Có thể là về sự khan hiếm do halving. Có thể là về một điều gì đó hoàn toàn khác. Là một 'Narrative Hunter', tôi luôn tìm kiếm câu chuyện tiếp theo. Tôi không bị mắc kẹt trong câu chuyện hiện tại. Tôi đang cố gắng nhìn thấy nó trước khi nó trở nên phổ biến. Vậy câu chuyện tiếp theo là gì? Nếu Fink đúng, câu chuyện tiếp theo sẽ là về sự phục hồi. Nếu Fink sai, câu chuyện tiếp theo sẽ là về một cuộc khủng hoảng đòn bẩy khác. Trong cả hai trường hợp, sẽ có cơ hội. Nhưng cơ hội không đến từ việc tin tưởng Fink một cách mù quáng. Nó đến từ việc hiểu được câu chuyện và đặt cược vào nó khi nó còn non trẻ. Đây là nơi tôi thấy sự tương đồng với các cuộc khủng hoảng trước đây. Vào năm 2022, tôi đã tạo ra một loạt bài có tên 'Inside the Crash'. Tôi đã phân tích sự sụp đổ của UST và DAI từ góc độ kỹ thuật. Loạt bài đó đã thu hút 200.000 lượt đọc. Tại sao? Bởi vì mọi người muốn hiểu câu chuyện. Họ không chỉ muốn biết điều gì đã xảy ra. Họ muốn biết tại sao nó lại xảy ra và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Đây là cùng một nhu cầu bây giờ. Mọi người muốn biết liệu Fink có đúng hay không. Họ muốn biết liệu thị trường đã an toàn chưa. Họ muốn biết liệu họ có nên mua hay không. Câu trả lời của tôi là: hãy tự mình kiểm tra. Đừng để bất kỳ ai, kể cả Larry Fink, nghĩ thay cho bạn. Hãy nhìn vào các con số. Hợp đồng mở Bitcoin trên các sàn giao dịch lớn là bao nhiêu? Tỷ lệ tài trợ là bao nhiêu? Dòng chảy ETF ròng là bao nhiêu? Nếu các con số này cho thấy đòn bẩy đã giảm, thì Fink có thể đúng. Nếu không, hãy cẩn thận. Đây là một nguyên tắc đầu tư mà tôi đã học được sau nhiều năm trong ngành: không bao giờ tin tưởng vào một điểm dữ liệu duy nhất. Luôn luôn tìm kiếm sự xác nhận từ nhiều nguồn. Fink là một nguồn. Nhưng ông ấy không phải là nguồn duy nhất. Và ông ấy cũng không phải là nguồn tốt nhất. Nguồn tốt nhất là dữ liệu trên chuỗi. Nó không bao giờ nói dối. Vậy, hãy kết thúc bài viết này bằng một suy nghĩ tiến bộ. Đừng hỏi 'Fink có đúng không?' Hãy hỏi 'Dữ liệu cho thấy điều gì?' Và sau đó, hành động dựa trên câu trả lời đó. Bởi vì, trong thế giới tiền điện tử, câu chuyện duy nhất đáng tin cậy là câu chuyện được viết bằng các con số. Và người viết nên câu chuyện đó không phải là Larry Fink. Mà là chính bạn.